文：东子

来历：壹DU财经（ID：yiducaijing2021）

茅台和五粮液是中国白酒业“首屈一指”的存在。2021年，茅台营收1094亿，五粮液营收662亿，洋河营收253亿。前三名中，只有茅台和五粮液营收跨越600亿，第三名洋河离这一方针相距甚远。固然，第二名和第一位的差距也不小。从营收看，五粮液和茅台之间差着两个洋河。

但两家公司分歧的经营策略，才是真实的差别。茅台就像手机里的苹果，走高端、爆款线路，把本身打造成了中国白酒甚至全球酒业怪异存在；五粮液则像手机里的三星，高中低端全有，以机海战术博得市场。

差别化的成长道路，使二者成为不雅察中国白酒行业的一对儿成心思的比力对象。

01

飞天的茅台VS接地气的五粮液？

绝年夜大都品牌都想做高端，白酒品牌也不破例。

评价一款白酒是否是高端品牌，最直不雅的是产物价钱与主打产物的保值能力。从同花顺的数据中可以看到，贵州茅台的代表产物53°飞天茅台始终处在一个较高的价钱段位，其他高端产物走势也根基趋同（2020.9.22至2021.1.27）。

与53°飞天茅台对应的五粮液代表产物第八代52°，其同期价钱走势与飞天茅台根基趋同，但价钱仅为茅台的三分开云体育APP官方网站之一到四分之一摆布。固然也为千元以上，但比拟之下，五粮液明显更接地气。

数据来历：同花顺

截至发稿时，在电商平台，2021年53°500 mL的飞天茅台价钱为3249元，而在“五粮液官方旗舰店”中第八代普五52°500mL的五粮液价钱为1220元，价钱差距也有着2.7倍摆布。

电商平台上，销量第2、第三的单品别离是飞天茅台43°500mL和茅台王子酒金王子53°500mL款，别离是2398元2瓶和287.12元一瓶；而在“五粮液官方旗舰店”中除销量第一的第八代五粮液，销量第2、第三的单品别离是五粮醇（银装）52°500mL和永不分梨（中国红）40°375mL款，别离是368元2瓶和349元两瓶，销量前五的产物中唯一两款跨越了单瓶700元。

从价钱散布上看，茅台的产物整体价位偏高，且消费者更认准“飞天茅台”而不是茅台酒；五粮液的五粮液系列产物价钱相对不高，但五粮醇为代表的系列布衣化产物也有着不错的销量。

从某种意义上说，比力贵州茅台和五粮液，更像是飞天茅台一个系列pk五粮液全部产物群。

02

能赚钱VS会过日子？

从营业收入、本钱和各级利润上来看，五粮液的事迹被茅台全方面包抄。不外也能够理解，究竟从市值上看，茅台也是五粮液的3倍多。可是细心不雅察，可以发现茅台的营业本钱低得吓人，三年来都节制在了100亿元之内，而五粮液则均跨越了100亿元，进而致使了二者产物的毛利率和归母净利率别离有着接近18%和13%的较年夜差距。

壹DU财经认为，酒的本钱自己不高，二者利润率的差距，最首要缘由是茅台的产物多为高溢价的高端产物，赚钱能力杠杠的。

五粮液酒类的经营产物，可以分为“五粮液产物”和“系列酒产物”（即2020年之前的“高价位酒”和“中低价位酒”）。

按照五粮液公司介绍，此中“五粮液产物”为501五粮液、经典五粮液、第八代五粮液、五粮液1618、低度五粮液为主的高端产物系统。而“系列酒产物”则包罗五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四个全国性年夜单品，对峙“做强全国性计谋品牌、做年夜区域性重点品牌、做优总经销品牌”三个聚焦原则。

2019-2021年三年中高真个五粮液产物营收收入占比逐年降落，从86%降落到了80%，而五粮液产物的营收增速和毛利率不变在11%和85%摆布，而系列酒产物的营收呈现了快速增加，2020年、2021年同比增加别离到达了26%和51%，有着逐步去高端化的趋向。

贵州茅台年报中表露，公司酒类产物按档次可以分为两年夜类，别离是高端档的茅台酒和其他系列酒，2019-2021年三年中高真个茅台酒收入一向占比接近90%，且毛利率高达94%，是以培养了贵州茅台整体跨越90%的超高毛利率。另外，中低端档次的其他系列酒的也要比五粮液的产物酒毛利率高20个百分点摆布。毫无疑问，贵州茅台的品牌溢价能力远高在五粮液。

不管从产物价钱仍是产物收入集中度上来看，贵州茅台走的是金字塔型的产物布局，即聚焦在高端产物，以品牌形象带来超高溢价。而五粮液在连结打造高端酒品牌的同时扩年夜消费者规模，向中低端市场进发，在数目更加重大的群体中建立好品牌形象，成为人人都喝的起的“高端品牌”。

五粮液毛利率和净利率均低在贵州茅台，可是净利率的差距要比毛利率的差距小了快要1/3，这一差距首要就表现在少花的各类费用上。

2020、2021五粮液两期的毛利润同比增加别离为51.93亿元和73.81亿元，费用合计同比增加量别离为4.98亿元、10.15亿元。毛利润的增加幅度远超费用支出的增加幅度，申明五粮液能实现较好的费用节制治理和营业增加。

分解五粮液的费用环境可以看到，有的费用是不是真的花在美金刃上。

2021年，五粮液的费用年夜头在发卖费用上，按照年报，此中76.96%用在宣扬与促销，注解了五粮液在宣扬上仍是相当下工夫的；发卖费用中仓储费和物流费的同比增加高达58.20%。仓储物流费用的快速增加，也从侧面印证了酒类产物发卖范围的扩大。

同期，五粮液的财政费用为负且高达17.32亿元，从报表平分析首要是利钱收入数额较年夜，申明企业的银行存款较多，现金流较好，财政风险相对较小。

如许看来，或许五粮液的赚钱能力不如贵州茅台，可是在过日子上，明显五粮液“更会精打细算”。

03

投资者怎样看？

对投资者来讲，更存眷在谁能为本身带来实打实的收益。

固然现阶段茅台的ROE值（净资产净利率）一向处在领先状况，但近三年的趋向注解，这类盈利能力的差距正在逐步减小，茅台正在走“下坡路”，而五粮液在悄无声气中徐徐上升。

固然，我们更多存眷的是能拿得手的利润，究竟落袋为安。五粮液上市后累计派现613.31亿元，自2015年至今一向连结着50%摆布的股利付出率，与贵州茅台在股利付出率上根基持平。但从体量上看，明显茅台可以撑持更高的股利付出率。

2021年贵州茅台年报中每股份配利润为127.94元，未分派利润总额高达1574.51亿，而经营勾当的现金流出唯一675.92亿。五粮液中报中每股份配利润为17.68元，未分派利润总额为686.38亿元，经营勾当现金流出为562.48亿元。对酒企这类成熟期企业，有着充分的现金流，完全可以分派更多的盈利，对照之下，固然股利付出率接近，可是明显五粮液的股利分派显得“更有诚意”。

04

写在最后

茅台的存在是并世无双难以复刻的，其已超出了白酒自己，成了一种具有金融衍生品属性的存在。放眼世界上，名酒种类繁多，有芝华士、人头马、轩尼诗，但都难以复刻出茅台在白酒中地位与属性。

是以，我们不克不及用一个纯洁的评价酒企的尺度与目光对待茅台。相对的，更“亲平易近”的五粮液也许在白酒上更加纯洁。五粮液可能永久追不上茅台，但对我们年夜大都通俗人来讲，这类高端才是我们愿意去接管和买单的。

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